4月25日，受云南产胶区供给扰动消息影响，国内天然橡胶期货盘面出现明显上涨。截至当日收盘，国内天然橡胶期货主力合约上涨2.52%，报收11990元/吨。

银河期货能化分析师潘盛杰表示，云南干旱可能导致该地区全乳胶减产的市场担忧情绪推动了此次胶价的反弹。

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“现阶段正值国内外天然橡胶主产区陆续开割季，但受到病虫害及干旱扰动，导致国内云南主产区延迟开割，新胶水上量跟进不足，引发了胶价的反弹驱动。”国泰君安期货分析师高琳琳向记者表示。

中信建投期货能化分析师童长征透露，“近期我们前往云南产胶区调研，从当地天气来看，目前昆明周围报出重度干旱，西双版纳属于中度干旱。当地也有胶厂反馈说，目前产量低下的主要原因是干旱高温导致胶树落叶、无法割胶，前期开割的橡胶出现停割。但上述胶厂也表示，今年的干旱程度可能没有上一次严重。在2020年的时候，受旱情影响产区直到6月才开始全面开割。而今年普遍估计可能会到5月中旬左右恢复正常。”

不过，从生产角度来说，他们表示，今年对比往年情况还是好的。目前云南国营厂的生产基本上都没停，产出也相较以往情况有所增加。现在的天气情况仅仅是对全乳胶的生产有影响。“目前而言，谈这个问题为时过早，如果西双版纳能下一场雨，橡胶树叶子都能长好，且这两个条件能同时具备的话，那么就能顺利进入开割。”他们说。

国投安信期货能化分析师胡华钎告诉记者，目前云南遭遇干旱少雨天气，产区出现白粉病，在一定程度上影响天然橡胶的正常开割进程，确实损失了一些产量。但问题的关键在于，目前处于开割初期，对供应影响到底多大还要看未来的天气变化。另外，物候条件差不仅影响云南，越南等其他主要产胶国降雨天气也偏少，厄尔尼诺现象卷土重来对这些区域的影响也不容忽视。

从历史角度来看，胡华钎表示，干旱天气和病虫害导致开割推迟对全年产量的影响并不确定。比如，2020年同期云南干旱对全年产量影响较小。他认为，天气因素一般偏短期且变数大，会在一定程度放大市场情绪。

从今年的天气数据看，潘盛杰预计，云南地区的旱情可能没有想象中严重。数据显示，云南地区3月的降水量少于正常值20毫米，而累计降雨量多于正常值66毫米。他表示，自2002年以来，云南地区每三至四年都会经历一次小规模旱情，每十年经历一次大规模旱情，分别为2003年、2007年、2009年至2013年、2016年和2019年。

“这其中在2014年5月，云南地区的累计降雨量持续59个月少于正常值；2020年3月，云南地区累计降雨量持续11个月少于正常值。对比目前来看，今年云南的干旱程度不及前面提到的两次。”潘盛杰说。

当下阶段，胡华钎认为，大家更需要注意基本面因素，尤其是本周青岛地区天然橡胶库存持续增加，最主要的原因在于海外货源到港偏多，入库率始终高于出库率，使得国内库存拐点继续落空，整体库存压力依然较大。

数据显示，1—2月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计132.2万吨，同比增加10.81%，随着货物集中到港，对天然橡胶价格形成压制，国内天胶显性库存一路攀升至130多万吨。同时，国内全乳胶年产量占全球天胶年产量份额不足2%，实难撼动全球总供应量，还有胶价低位对产区供应的冲击。因此从目前来看，高琳琳认为胶价的上行空间相对有限，“长牛”趋势很难持续。

童长征也表示，目前天胶供需面没有彻底扭转，仅靠消息面行情还是难以持续。目前供需从小周期看处于供大于求阶段，因为库存还是在累积。而从中周期看可能会出现去库，因为5月份后天胶到港量可能会下降，需求降得可能会更慢一些，届时，库存可能会出现去化。

具体看向目前的消费，潘盛杰表示，截至4月下旬，国内轮胎开工率整体报收70.3%，同比增产11.2%，增幅连续第2周收窄。与此同时，国内轮胎成品库存整体报收34.5天，同比去库16.9%，去库幅度也连续第2周收窄。青岛保税区库存在72.9万吨左右，仍在持续累库中。下游消费也未见明显好转。

高琳琳认为，目前国内深色胶累库趋势不减，轮胎企业开工及未来订单难有边际增量。个别企业为控制库存增速，选择适度降低排产，拖拽样本企业产能利用率继续小幅下滑。而且内销订单跟进乏力，出货多以外销为主。成品库存增幅明显，销售压力逐步显现。

她表示，临近“五一”假期，轮胎样本企业产能利用率仍存走低预期。国内终端需求启动缓慢，进入4月中旬，轮胎市场走货愈发冷清，假期前各层级商家主动拿货情绪继续走低，依旧以消化库存为主，终端给予的盘面支撑相对有限。

另外，从交割角度来看，高琳琳表示，全乳胶的终端用途有局限性，在与混合胶相比没有价格优势的情况下，下游企业接全乳胶的意愿不高。而从天气方面来看，未来有降雨增多的预期，或能缓解产胶区干旱情况，后期供应新增将压制原料价格的上涨幅度。

综上所述，潘盛杰也认为，在云南旱情尚不严重的情况下，不宜过度炒作由此带来的减产消息，市场仍需关注下游消费复苏进程及天胶社会库存的去化。从操作角度而言，高琳琳建议尝试缩“RU-NR”的策略，主要原因在于天然橡胶RU盘面炒作干旱情绪释放后，仍会回归产业供需逻辑。另外，在看涨情绪释放后，建议以逢高沽空为主。

她表示，盘面行情启动往往有边际超预期，包括时间上的超预期或者是内容上的超预期，目前云南干旱推迟产区割胶时间一个月，影响实际胶量产出在半个月左右，如果5月份开始云南产区能够全面开割，那么对供应总量的影响有限。

因此从目前来看，她表示供需基本面并不支持胶价趋势性上涨，预计市场情绪可能小幅抬升前期的橡胶价格重心，而情绪的快速释放或能给套利盘不错的加仓机会，不建议盲目追多。另外临近五一假期，市场波动在情绪和资金推动下小幅抬升，但小长假不确定因素较多，投资者还需做好风险管理，轻仓过节。

昨日夜盘，天然橡胶和20号胶期货主力合约均转跌，跌幅在1.4%左右。

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